邁瑞醫(yī)療業(yè)務(wù)重構(gòu)：四大產(chǎn)線成型 新興業(yè)務(wù)躍升增長主引擎

在醫(yī)療器械行業(yè)加速分化與技術(shù)升級的背景下，龍頭企業(yè)邁瑞醫(yī)療正通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)重塑，為下一階段增長打開空間。

3月30日晚間，邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）2025年年度報(bào)告出爐，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入332.82億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤81.36億元。

一個(gè)值得關(guān)注的細(xì)節(jié)是，本次年報(bào)公司在主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上進(jìn)行了重要調(diào)整——原有“三大產(chǎn)線”體系升級為“四大產(chǎn)線”，新興業(yè)務(wù)被單獨(dú)列示。這一變化不僅是財(cái)務(wù)分類的調(diào)整，更折射出公司增長動能的轉(zhuǎn)化。

從結(jié)構(gòu)上看，邁瑞醫(yī)療已形成體外診斷、生命信息與支持、醫(yī)學(xué)影像、新興業(yè)務(wù)四大產(chǎn)線。其中，新興業(yè)務(wù)首次作為獨(dú)立產(chǎn)線呈現(xiàn)，涵蓋微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入、動物醫(yī)療等方向，報(bào)告期內(nèi)，公司新興業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.78億元，同比增長38.85%，占公司整體業(yè)務(wù)收入的比重約16%，其中國內(nèi)新興業(yè)務(wù)收入占國內(nèi)整體業(yè)務(wù)收入的比重超過20%。

這一變化意味著，新興業(yè)務(wù)已從“補(bǔ)充角色”逐步成長為“戰(zhàn)略板塊”。在行業(yè)調(diào)整周期中，這種結(jié)構(gòu)優(yōu)化也使公司具備更強(qiáng)的抗周期能力與成長彈性。

三大新興業(yè)務(wù)加速推進(jìn)，“微創(chuàng)醫(yī)療”雛形初現(xiàn)

從“三駕馬車”到“四足鼎立”，邁瑞醫(yī)療新興業(yè)務(wù)的崛起早有預(yù)兆。

以動物醫(yī)療業(yè)務(wù)為例，公司早在2005年就推出了首款動物用監(jiān)護(hù)儀和動物用便捷式黑白超，經(jīng)過二十余年的發(fā)展，邁瑞動物醫(yī)療業(yè)務(wù)依托公司在人用醫(yī)療器械積累的研發(fā)與制造優(yōu)勢，打造涵蓋體外診斷、醫(yī)學(xué)影像、生命信息與支持的完整產(chǎn)品線。

官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，邁瑞醫(yī)療在中國市場服務(wù)了近2萬家寵物醫(yī)院，并與大量頂級動物醫(yī)學(xué)類高校、專家建立合作關(guān)系；在國際市場，邁瑞醫(yī)療也得到了全球領(lǐng)先動物醫(yī)療機(jī)構(gòu)的廣泛認(rèn)可與合作，包括美國紐約動物醫(yī)療中心、比利時(shí)根特大學(xué)動物醫(yī)院、英國皇家獸醫(yī)學(xué)院等。2025年，公司的動物醫(yī)療收入中，海外營收占比達(dá)到80%。

在微創(chuàng)外科領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療也深耕多年，其微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)圍繞腔鏡手術(shù)應(yīng)用，構(gòu)建了腔鏡系統(tǒng)、能量平臺以及超聲刀、吻合器等高值耗材和一次性普通耗材等完善的產(chǎn)品矩陣，覆蓋了普外科、胸外、婦科、泌尿科等臨床核心科室。

在設(shè)備維度，邁瑞醫(yī)療以腔鏡系統(tǒng)為中心，已推出UX系列4K+3D+NIR熒光腔鏡成像系統(tǒng)，同時(shí)也推出宮腔鏡、電切鏡、膀胱鏡及配套器械、等離子電極、一次性軟鏡等專科配套產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了較為完善的專科化解決方案；在耗材維度，公司目前已經(jīng)圍繞能量平臺推出了超聲刀、智能雙極等能量手術(shù)器械，以及吻合器、穿刺器、結(jié)扎夾等腹部外科手術(shù)耗材。

2025年，是邁瑞微創(chuàng)外科核心業(yè)務(wù)超聲刀、腔鏡吻合器等高值耗材在國內(nèi)放量的元年，其第三季度微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)增長超過25%。目前公司超聲刀和腔鏡吻合器都已經(jīng)成功入圍了京津冀“3+N”聯(lián)盟、福建聯(lián)盟、川渝聯(lián)盟等多個(gè)集采項(xiàng)目。同時(shí)，邁瑞醫(yī)療已切入了手術(shù)機(jī)器人賽道前期，優(yōu)先完成了底層能力布局，在腔鏡、能量平臺與手術(shù)器械等領(lǐng)域構(gòu)筑了成功的商業(yè)化產(chǎn)品和堅(jiān)實(shí)的技術(shù)積累。

在微創(chuàng)介入領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療依托惠泰醫(yī)療在電生理和介入領(lǐng)域的技術(shù)積累及渠道優(yōu)勢，重點(diǎn)布局電生理、冠脈通路和外周血管介入等核心賽道，形成以國產(chǎn)擴(kuò)容、自主創(chuàng)新為主導(dǎo)的多層次產(chǎn)品組合。

自2024年完成對惠泰醫(yī)療控制權(quán)的收購后，邁瑞醫(yī)療在保持其獨(dú)立性的基礎(chǔ)上，顯著提升了惠泰醫(yī)療的運(yùn)營效率、研發(fā)能力和海外布局。據(jù)了解，惠泰醫(yī)療電生理事業(yè)部已正式成立并運(yùn)行，全面引入MPI開發(fā)流程管理，由公司研發(fā)骨干團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)參與的三維房顫PFA、RFA系統(tǒng)及配套耗材已順利通過NMPA批準(zhǔn)。報(bào)告期內(nèi)，其PFA、RFA產(chǎn)品已順利進(jìn)入臨床開展三維房顫消融手術(shù)。

2025年，惠泰醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營收25.84億元，同比增長25.08%，凈利潤達(dá)到8.21億元，同比增長21.91%，扣非凈利潤為7.91億元，同比增長23.00%。其中，惠泰醫(yī)療的境外收入達(dá)到3.37億元，同比增長20.25%，占整體業(yè)務(wù)收入比例的13.11%，表現(xiàn)頗為亮眼。

未來，隨著技術(shù)協(xié)同與渠道整合推進(jìn)，不僅微創(chuàng)介入有望成為邁瑞醫(yī)療最具爆發(fā)力的業(yè)務(wù)板塊之一，公司在中長期亦存在將微創(chuàng)外科與微創(chuàng)介入整合為“微創(chuàng)醫(yī)療”獨(dú)立產(chǎn)線的可能，以系統(tǒng)化的能力搶占千億級微創(chuàng)治療市場。

高景氣賽道加持 中長期增長引擎已成

當(dāng)前，全球醫(yī)療器械行業(yè)正迎來一場結(jié)構(gòu)性變革，從行業(yè)維度觀察，三大新興業(yè)務(wù)所處賽道均處于快速擴(kuò)容階段。而邁瑞醫(yī)療提前卡位，通過自主研發(fā)與戰(zhàn)略并購構(gòu)建了完整的產(chǎn)品矩陣，有望充分享受這些高景氣賽道帶來的長期增長紅利。

以微創(chuàng)外科為例，微創(chuàng)手術(shù)因其創(chuàng)傷小、恢復(fù)快、并發(fā)癥少等優(yōu)勢，正逐步替代傳統(tǒng)開放手術(shù)成為主流，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球微創(chuàng)外科市場是一個(gè)規(guī)模龐大且快速增長的細(xì)分市場，其規(guī)模由2020年的277億美元增至2024年的338億美元，2020年至2024年CAGR為5.1%，預(yù)計(jì)2030年將增至525億美元，2024年至2030年CAGR為7.6%，并進(jìn)一步增至2035年的839億美元。

目前，邁瑞醫(yī)療在該領(lǐng)域已構(gòu)建起“設(shè)備+耗材+手術(shù)機(jī)器人”的生態(tài)閉環(huán)。未來，邁瑞醫(yī)療將融合這三個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)積累，憑借垂直整合的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢與體系化能力，推出手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品，持續(xù)拓展高端手術(shù)場景應(yīng)用，并融合人工智能等先進(jìn)技術(shù)，推動手術(shù)向智能化、均質(zhì)化發(fā)展。

在心血管領(lǐng)域，受到人口老齡化的影響，同時(shí)，當(dāng)前心血管介入手術(shù)滲透率低、手術(shù)技術(shù)仍在持續(xù)迭代升級，心血管領(lǐng)域的市場增速顯著高于其他領(lǐng)域，國內(nèi)的行業(yè)增速甚至將更高。根據(jù)行業(yè)研究報(bào)告和公司的預(yù)估，2023年全球心血管領(lǐng)域的市場規(guī)模達(dá)到560億美元，其中國內(nèi)心血管領(lǐng)域的市場規(guī)模超過500億元人民幣，在全球和國內(nèi)醫(yī)療器械市場規(guī)模中均排名第二，僅次于體外診斷領(lǐng)域。

其中，惠泰醫(yī)療所占據(jù)優(yōu)勢地位的電生理賽道，全球市場規(guī)模從2020年的58億美元增至2024年的120億美元，2020年至2024年的CAGR為20.1%，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到280億美元，2024年至2030年的CAGR為15.2%，并進(jìn)一步增至2035年的460億美元。

2025年年報(bào)顯示，邁瑞醫(yī)療當(dāng)前的產(chǎn)品矩陣中，以IVD試劑、微創(chuàng)外科耗材、微創(chuàng)介入耗材等為代表的流水型業(yè)務(wù)收入在2025年約占公司整體收入的40%。未來，邁瑞醫(yī)療將以流水型業(yè)務(wù)為抓手，在診斷篩查領(lǐng)域重點(diǎn)豐富體外診斷業(yè)務(wù)的產(chǎn)品矩陣和競爭力，在治療領(lǐng)域重點(diǎn)聚焦微創(chuàng)外科、微創(chuàng)介入等前端治療的布局。

除此之外，動物醫(yī)療器械市場也在經(jīng)歷一場從基礎(chǔ)診療到高端影像、智能監(jiān)護(hù)的全面升級。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，全球動物醫(yī)療器械市場規(guī)模從2020年的36億美元增至2024年的44億美元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)70億美元，CAGR為8.2%，2035年有望進(jìn)一步增至113億美元。

邁瑞醫(yī)療表示，未來，公司將持續(xù)推進(jìn)動物醫(yī)療國際化戰(zhàn)略布局，完善動物體外診斷產(chǎn)品矩陣和創(chuàng)新能力，持續(xù)引領(lǐng)動物生命信息與支持、動物醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域的技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新，形成基于臨床的跨多產(chǎn)品線動物醫(yī)療解決方案的全面布局。

值得一提的是，近年來，隨著AI技術(shù)的持續(xù)發(fā)展，醫(yī)療器械行業(yè)正經(jīng)歷從“設(shè)備驅(qū)動”向“解決方案驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型。邁瑞通過“設(shè)備+IT+AI”數(shù)智化生態(tài)布局，實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)線協(xié)同，這也為新興業(yè)務(wù)提供了技術(shù)放大器。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，邁瑞醫(yī)療正從單一產(chǎn)品供應(yīng)商向綜合解決方案提供商轉(zhuǎn)型，這種能力遷移將進(jìn)一步放大新興業(yè)務(wù)的商業(yè)價(jià)值。在行業(yè)周期波動與政策擾動并存的背景下，新興業(yè)務(wù)的持續(xù)放量，有望成為公司穿越周期的重要抓手，邁瑞醫(yī)療的成長曲線或?qū)⒂瓉硇乱惠喬�升�?/P>