東吳證券：商業(yè)航天+低軌衛(wèi)星加速發(fā)展 太空光伏前景廣闊

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，商業(yè)航天+低軌衛(wèi)星加速發(fā)展背景下，太空光伏供能最優(yōu)，或有望迎來高速發(fā)展。載荷升級推動太陽翼用量擴張，大面積、高效率的太陽翼將成商業(yè)航天競備的關(guān)鍵。低軌衛(wèi)星錘煉技術(shù)+太空算力需求潛力大，太空光伏前景廣闊。若后續(xù)構(gòu)建10 GW太空算力系統(tǒng)，太陽翼市場規(guī)�；蜻_數(shù)萬億元。鈣鈦礦電池在輕量化與高能質(zhì)比、低成本、穩(wěn)定性等方面具備優(yōu)勢，潛力十足、有望成為太空供電更優(yōu)方案。

東吳證券主要觀點如下：

科技競爭前沿，商業(yè)航天冉冉升起。隨著可回收火箭技術(shù)的成熟，航天發(fā)射成本大幅下降，逐步打破進入太空的經(jīng)濟壁壘。衛(wèi)星頻軌資源的稀缺性推動各國加速搶占戰(zhàn)略資源，全球航天器發(fā)射量持續(xù)高增。近10年來全球航天器發(fā)射數(shù)自2016年237顆增長至2025年超4300顆，CAGR達34%；25年同增超50%。全球衛(wèi)星在軌工作數(shù)已超萬顆，備案數(shù)量超10萬顆，后續(xù)發(fā)射數(shù)有望進一步井噴。

光伏是衛(wèi)星唯一高效、長期穩(wěn)定的能源形式，隨功耗增長太陽翼用量提升。衛(wèi)星電源系統(tǒng)在整星制造成本中約20-30%，其中太陽翼是航天器在軌運行的能量心臟，材料特殊、可靠性要求極高，約占60%+價值量，當(dāng)前主流砷化鎵對應(yīng)約20-30萬/平。伴隨低軌星座向多功能、重型化演進，衛(wèi)星單星功率逐步拔升，SpaceX星鏈V3衛(wèi)星的太陽翼面積較早期版本增長10倍+。載荷升級推動太陽翼用量擴張，大面積、高效率的太陽翼將成商業(yè)航天競備的關(guān)鍵。

技術(shù)路線尚未收斂，有望持續(xù)優(yōu)化。砷化鎵為國內(nèi)主流技術(shù)，效率高、抗輻照具備明顯優(yōu)勢；組件效率可達30%+，但成本高昂、達20-40萬元/平，測算約1000+元+/w；其高成本+有限供應(yīng)或制約大規(guī)模衛(wèi)星星座放量。國外如SPACE X火箭運力成本更低，晶硅雖能質(zhì)比低重量大，但單星成本更優(yōu)、因此可選低成本P型晶硅路線。鈣鈦礦電池在輕量化與高能質(zhì)比、低成本、穩(wěn)定性等方面具備優(yōu)勢，潛力十足、有望成為太空供電更優(yōu)方案。

低軌衛(wèi)星錘煉技術(shù)+太空算力需求潛力大，太空光伏前景廣闊。全球低軌衛(wèi)星部署進入爆發(fā)期，在ITU“先登先占”規(guī)則驅(qū)動下，各國密集申報星座以鎖定稀缺軌道與頻譜資源。截至25年底全球已備案超10萬顆，其中美國以Starlink為主導(dǎo)(約4.2萬顆)，中國通過GW、千帆等計劃申報超5.1萬顆；假設(shè)年發(fā)射1萬顆衛(wèi)星有望帶來近2000億太陽翼市場空間。AI算力需求激增推動算力向太空遷移，依托近地軌道太陽能輻照優(yōu)勢+太空散熱環(huán)境，太空算力可實現(xiàn)高功率、低延遲運行。北京“辰光一號”、之江實驗室三體計算星座等已啟動技術(shù)驗證，目標(biāo)構(gòu)建GW級天基算力。若后續(xù)構(gòu)建10 GW太空算力系統(tǒng)，太陽翼市場規(guī)模或達數(shù)萬億元。

投資建議：商業(yè)航天+低軌衛(wèi)星加速發(fā)展背景下，太空光伏供能最優(yōu)，或有望迎來高速發(fā)展。地面高效鈣鈦礦/晶硅疊層技術(shù)是關(guān)鍵支撐。推薦鈞達股份(合作尚翼布局衛(wèi)星鈣鈦礦)，明陽智能(子公司布局鈣鈦礦及HJT技術(shù)、集團子公司布局砷化鎵)；建議關(guān)注東方日升、協(xié)鑫科技、上海港灣等HJT/鈣鈦礦電池廠商；關(guān)注邁為股份、捷佳偉創(chuàng)、京山輕機等核心設(shè)備商；關(guān)注高效換熱器供應(yīng)商雙良節(jié)能、布局商業(yè)航天公司股權(quán)的金風(fēng)科技。

風(fēng)險提示：1)商業(yè)航天進展不及預(yù)期；2)鈣鈦礦應(yīng)用階段組件效率、壽命不及預(yù)期等