近日，康哲藥業(yè)建議啟動(dòng)分拆，擬推動(dòng)旗下皮膚業(yè)務(wù)子公司德鎂醫(yī)藥于香港聯(lián)交所主板獨(dú)立上市，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。在醫(yī)藥行業(yè)日益向?qū)I(yè)化、精準(zhǔn)化發(fā)展的趨勢(shì)下，聚焦于皮膚健康領(lǐng)域的德鎂醫(yī)藥憑借深耕細(xì)分賽道、差異化產(chǎn)品布局以及強(qiáng)勁的商業(yè)化能力，展現(xiàn)出顯著的成長(zhǎng)潛力。資料顯示，德鎂醫(yī)藥2022年至2024年收入復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)26.8%，2024年收入達(dá)6.18億元人民幣。其核心產(chǎn)品在銀屑病、特應(yīng)性皮炎等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。
打造多元化管線，廣泛覆蓋皮膚疾病
資料顯示，德鎂醫(yī)藥是一家專(zhuān)注于皮膚健康的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋從預(yù)防、治療到長(zhǎng)期護(hù)理的全周期解決方案，產(chǎn)品涵蓋處方藥和醫(yī)學(xué)護(hù)膚品兩大核心板塊。
據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，按已商業(yè)化及III期及以后階段產(chǎn)品覆蓋的適應(yīng)癥數(shù)量計(jì)算，德鎂在中國(guó)創(chuàng)新藥企中排名第一。2024年，其皮膚處方藥收入亦排名首位。德鎂醫(yī)藥亦是將皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品引入循證醫(yī)學(xué)領(lǐng)域的先驅(qū)之一。
德鎂醫(yī)藥處方藥管線聚焦銀屑病、白癜風(fēng)、特應(yīng)性皮炎等臨床未滿(mǎn)足需求高、復(fù)發(fā)率高、治療周期長(zhǎng)的慢性皮膚疾病。截至2025年4月，在皮膚處方藥領(lǐng)域，公司擁有三款已上市產(chǎn)品、四款臨床階段候選藥物及兩款臨床前項(xiàng)目。行業(yè)專(zhuān)家指出，德鎂的研發(fā)策略兼具前瞻性和務(wù)實(shí)性。通過(guò)“合作研發(fā)+自主研發(fā)”雙軌模式，德鎂既快速合作開(kāi)發(fā)了JAK1/2蘆可替尼乳膏等國(guó)際前沿產(chǎn)品，又自主開(kāi)發(fā)了CMS-D001（高選擇性TYK2抑制劑）等潛力項(xiàng)目，這種模式有效降低了研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)加速了管線擴(kuò)充。
在護(hù)膚品方面，公司推出的“禾零舒緩”系列及“喜遼妥®壬二酸祛痘”系列，憑借其醫(yī)學(xué)功效性，在電商渠道快速放量，成為院外市場(chǎng)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。
商業(yè)化能力領(lǐng)先，全渠道覆蓋構(gòu)筑壁壘
德鎂醫(yī)藥的另一核心競(jìng)爭(zhēng)力是其商業(yè)化團(tuán)隊(duì)的高效執(zhí)行。公司自建的超650人皮膚專(zhuān)科推廣團(tuán)隊(duì)覆蓋全國(guó)超10,000家醫(yī)院和100,000家零售藥房，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，其醫(yī)院皮膚科覆蓋率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。值得注意的是，德鎂醫(yī)藥2024年皮膚學(xué)級(jí)護(hù)膚品收入同比增長(zhǎng)68%，占比提升至13%，顯示出其“藥妝協(xié)同”戰(zhàn)略的成效。
分拆釋放價(jià)值，實(shí)物派送兼顧股東回報(bào)
本次分拆的一大亮點(diǎn)，是康哲藥業(yè)采用了“實(shí)物分派+介紹上市”方式：不發(fā)行新股、不融資、不稀釋原有權(quán)益，康哲藥業(yè)現(xiàn)有股東將通過(guò)分紅形式，直接獲得德鎂醫(yī)藥股份，享有其獨(dú)立估值所帶來(lái)的潛在溢價(jià)。這種做法在當(dāng)前港股市場(chǎng)頗受認(rèn)可，不僅確保了分拆的效率，也體現(xiàn)了對(duì)股東利益的高度尊重。
據(jù)介紹，德鎂醫(yī)藥在中國(guó)內(nèi)地專(zhuān)注皮膚業(yè)務(wù)，而康哲藥業(yè)將繼續(xù)深耕心腦血管、中樞神經(jīng)、消化及眼科等專(zhuān)科市場(chǎng)，并運(yùn)營(yíng)港澳臺(tái)與東南亞市場(chǎng)的皮膚業(yè)務(wù)。雙方形成清晰的業(yè)務(wù)邊界，資源配置更加高效，有利于各自聚焦主航道。
此外，分拆也為德鎂提供了獨(dú)立的融資和股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，有助于吸引外部資本和留住關(guān)鍵人才。這一機(jī)制性利好，為公司持續(xù)增長(zhǎng)注入長(zhǎng)期動(dòng)能。
通過(guò)此次分拆，德鎂醫(yī)藥將作為一家具有獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)與增長(zhǎng)模型的創(chuàng)新型企業(yè)走向資本市場(chǎng)。對(duì)于康哲，這是戰(zhàn)略聚焦的延續(xù)；對(duì)于德鎂，這是價(jià)值釋放的開(kāi)始；對(duì)于投資者，則是共享成長(zhǎng)紅利的窗口期。隨著更多核心產(chǎn)品獲批、渠道拓展深化，德鎂醫(yī)藥有望進(jìn)一步夯實(shí)其在皮膚健康賽道的領(lǐng)先地位。
