邁瑞醫(yī)療：拐點(diǎn)已現(xiàn) 戰(zhàn)略聚焦流水型業(yè)務(wù)勾勒第二增長曲線

戰(zhàn)略加碼勾勒第二增長曲線

在醫(yī)療器械行業(yè)，“耗材即天花板”幾乎是一條鐵律——誰掌握高值耗材，誰就握住了規(guī)模與利潤的咽喉。邁瑞醫(yī)療正以此為導(dǎo)向，從“一次性賣設(shè)備”轉(zhuǎn)向“持續(xù)賣子彈”：通過戰(zhàn)略性加碼流水型耗材業(yè)務(wù)，打造可復(fù)購、可滾雪球的增長引擎。其第二增長曲線已愈發(fā)清晰。

據(jù)了解，流水型業(yè)務(wù)主要指通過標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)�；�生產(chǎn)降低成本的業(yè)務(wù)模式，涵蓋體外診斷(IVD)試劑、微創(chuàng)外科耗材、心血管耗材等，并且因其具備“持續(xù)復(fù)購”的特性，天然具備高成長性和高盈利性。以體外診斷試劑為例，醫(yī)院和實(shí)驗(yàn)室對試劑的需求具有高頻次、剛性化的特征。一旦邁瑞醫(yī)療的設(shè)備進(jìn)入醫(yī)院，配套試劑的采購需求將隨之持續(xù)釋放，而這種業(yè)務(wù)模式顯著提升了客戶的粘性，并為公司帶來了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

此外，流水型業(yè)務(wù)的毛利率通常較高。通常而言，體外診斷試劑和高值耗材等產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，市場競爭格局相對穩(wěn)定，這也使得邁瑞醫(yī)療能夠在該領(lǐng)域保持較強(qiáng)的盈利能力。據(jù)悉，今年6月在邁瑞醫(yī)療舉辦的投資者開放日活動中，公司指出，過去十年中流水型業(yè)務(wù)的平均增長率幾乎是設(shè)備型業(yè)務(wù)的2.5倍，而流水型業(yè)務(wù)的經(jīng)營凈利率也明顯優(yōu)于設(shè)備型業(yè)務(wù)。

目前，邁瑞醫(yī)療正在持續(xù)大力拓展體外診斷等流水型業(yè)務(wù)，并不斷傾斜資源投入流水型業(yè)務(wù)研發(fā)，同時結(jié)合并購的方式加快耗材業(yè)務(wù)的全面布局。不僅如此，公司在專門組建成熟的耗材銷售隊(duì)伍的同時，更不斷強(qiáng)化經(jīng)銷體系，進(jìn)而持續(xù)加大流水型業(yè)務(wù)的市場推廣力度，以實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的加速放量。

體外診斷業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為亮眼

自主創(chuàng)新驅(qū)動流水型新品涌現(xiàn)

近年來，雖然國內(nèi)醫(yī)療器械市場正經(jīng)歷著相應(yīng)的行業(yè)擾動，然而邁瑞醫(yī)療的綜合競爭力和市占率仍在穩(wěn)步提升，三大核心主業(yè)始終表現(xiàn)穩(wěn)健。在公司將擴(kuò)大流水型業(yè)務(wù)收入占比作為重要戰(zhàn)略方向之一的基礎(chǔ)上，體外診斷領(lǐng)域發(fā)展勢頭尤為突出。三季報(bào)顯示，2025年第三季度公司生命信息與支持產(chǎn)線收入29.52億元，同比增長2.60%，醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線收入16.89億元，同比基本持平。而更為關(guān)鍵的是收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，三季報(bào)顯示，邁瑞醫(yī)療體外診斷產(chǎn)線以36.34億元的三季度單季收入規(guī)模、該產(chǎn)線37%的海外收入占比，繼續(xù)穩(wěn)坐公司第一大核心業(yè)務(wù)。

另一方面，邁瑞醫(yī)療體外診斷業(yè)務(wù)板塊的增長，也得益于其在研發(fā)投入上的持續(xù)加碼和技術(shù)創(chuàng)新上的銳意進(jìn)取。長期以來，邁瑞醫(yī)療始終將研發(fā)視為核心競爭力，目前公司已在全球建立了十二大研發(fā)中心，擁有完備研發(fā)體系，可持續(xù)支撐技術(shù)創(chuàng)新及流水型業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的新品研發(fā)。三季報(bào)顯示，2025年前三季度研發(fā)投入達(dá)26.86億元，占營收比重的10.40%。而截至2025年9月30日，公司共計(jì)申請專利12513件，其中發(fā)明專利9034件；共計(jì)授權(quán)專利6355件，其中發(fā)明專利授權(quán)3246件。

高強(qiáng)度研發(fā)投入下，邁瑞醫(yī)療持續(xù)在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域形成突破，設(shè)備和耗材類產(chǎn)品不斷豐富。以流水型業(yè)務(wù)之一的體外診斷為例，公司在2025年三季度推出了多項(xiàng)具有競爭力的新產(chǎn)品，其中包括高敏心肌肌鈣蛋白T測定試劑盒、D-二聚體測定試劑盒、游離睪酮測定試劑盒等化學(xué)發(fā)光免疫分析試劑3項(xiàng)。這些新品的推出不僅豐富了公司的產(chǎn)品矩陣，還進(jìn)一步提升了其在化學(xué)發(fā)光免疫分析等領(lǐng)域的市場占有率，并加速推動了邁瑞醫(yī)療流水型業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局進(jìn)程。

外延拓展深化流水型業(yè)務(wù)布局

海內(nèi)外雙驅(qū)動加速市場滲透

除了依托內(nèi)生性動力加快流水型業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局外，邁瑞醫(yī)療還通過外延拓展的方式，加大其流水型業(yè)務(wù)的覆蓋面。例如，2024年邁瑞醫(yī)療完成對惠泰醫(yī)療的收購，快速切入心血管領(lǐng)域這一高增長賽道。

據(jù)了解，惠泰醫(yī)療在電生理和血管介入器械等領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)能力，與邁瑞強(qiáng)大的設(shè)備平臺和技術(shù)能力形成了良好的協(xié)同效應(yīng)。因此，這一戰(zhàn)略舉措不僅為邁瑞帶來了心血管介入手術(shù)等領(lǐng)域的技術(shù)能力，還補(bǔ)齊了公司在高值耗材領(lǐng)域的短板。有市場分析人士指出，邁瑞醫(yī)療在保持惠泰醫(yī)療獨(dú)立性的基礎(chǔ)上，通過資源共享和能力整合，將進(jìn)一步提升其在心血管領(lǐng)域的市場競爭力。未來，公司有望借助惠泰醫(yī)療在高值耗材領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)能力，加速向更多科室設(shè)備和高值耗材領(lǐng)域布局，從而深化自身流水型業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略縱深性與覆蓋面。

當(dāng)前，以海內(nèi)外雙輪驅(qū)動之勢，邁瑞醫(yī)療的流水型業(yè)務(wù)正在加速滲透市場，且化學(xué)發(fā)光、生化、凝血等重點(diǎn)業(yè)務(wù)的市場占有率仍在穩(wěn)步提升。在國內(nèi)市場，邁瑞醫(yī)療流水型業(yè)務(wù)已開始在頭部三甲醫(yī)院實(shí)現(xiàn)大規(guī)模突破。通過提供整體解決方案，公司成功將體外診斷試劑和耗材導(dǎo)入多家頂尖醫(yī)院。例如，公司前三季度全實(shí)驗(yàn)室自動化流水線在國內(nèi)裝機(jī)180套，裝機(jī)量已接近去年全年水平，進(jìn)一步鞏固了高端市場的領(lǐng)先地位；而在海外市場，通過并購DiaSys等國際企業(yè)，邁瑞醫(yī)療逐步完善了海外供應(yīng)鏈和本地化生產(chǎn)能力，目前正面向中大樣本量客戶轉(zhuǎn)型。今年前三季度，公司全實(shí)驗(yàn)室自動化流水線國際銷售已超20套，提前完成全年任務(wù)。未來，隨著海內(nèi)外市場份額的擴(kuò)大和新品的持續(xù)推出，公司流水型業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)攀升，為業(yè)績增長注入強(qiáng)大動能。

拐點(diǎn)已至，故事才剛開始。邁瑞醫(yī)療流水型業(yè)務(wù)的崛起，不僅是其自身發(fā)展的需要，也深度契合了醫(yī)療器械行業(yè)向高值耗材和整體解決方案轉(zhuǎn)型的趨勢。憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力、完善的全球布局以及對流水型業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略聚焦，邁瑞醫(yī)療的長期成長動能將愈發(fā)充沛，并有望在醫(yī)療器械行業(yè)持續(xù)領(lǐng)航。